2020 年全球涂料市場規(guī)模達(dá)8864 億元，其中建筑涂料是最大的細(xì)分市場，占比達(dá)40%。分區(qū)域來看，2020 年美國/日本/印度/中國涂料行業(yè)產(chǎn)值分別達(dá)到2039/363/553/3000+億元，建筑涂料占比分別達(dá)52%/24%/70%/29%，均為最主要應(yīng)用領(lǐng)域。相比而言，美國和日本均已進(jìn)入存量時(shí)代，從國內(nèi)需求來看，美國重涂市場需求好于日本，近三年建筑涂料產(chǎn)量CAGR 達(dá)2.3%，而日本自16 年開始下滑，但頭部企業(yè)通過海外擴(kuò)張，收入仍能維持增長。印度、中國當(dāng)前仍以新建需求為主，近五年建筑涂料CAGR 分別達(dá)10%/6%，主要受益于城市化推進(jìn)，因此本土企業(yè)的收入增長更多依靠國內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)。

  對(duì)標(biāo)海外：國內(nèi)需求仍有增長潛力，龍頭涂企市占率提升空間大1)市場容量：2020 年我國建筑涂料人均產(chǎn)量僅為5kg/人，遠(yuǎn)低于美國的8.2kg/人，但從增長趨勢(shì)來看，人均產(chǎn)量提升速度更快，預(yù)計(jì)人均產(chǎn)量的提升將帶動(dòng)建筑涂料產(chǎn)量的不斷增長；2)需求結(jié)構(gòu)：我國建涂行業(yè)增長的動(dòng)力從房地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)逐步向房地產(chǎn)投資和舊房翻新共同驅(qū)動(dòng)，十四五階段仍有望維持5%的行業(yè)增速。3)行業(yè)趨勢(shì)：20 年我國涂料CR10 市占率僅17%，遠(yuǎn)低于美國和日本超過90%的水平，未來驅(qū)動(dòng)因素包括下游地產(chǎn)商加速集中、環(huán)保+成本壓力加快小企業(yè)出清等，同時(shí)龍頭公司在品牌、渠道建設(shè)方面優(yōu)勢(shì)明顯，有望充分受益存量市場，市占率提升空間仍然較大。

借鑒成熟涂料市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為在存量房時(shí)代，“渠道+品牌”是核心競爭力，三棵樹、亞士增長后勁更足。我們認(rèn)為地產(chǎn)景氣度下行對(duì)訂單產(chǎn)生一定邊際影響，但公建和重涂市場正逐步發(fā)力，或能夠?qū)_部分地產(chǎn)影響。相比于外資品牌，我們認(rèn)為國內(nèi)龍頭涂企在渠道建設(shè)、服務(wù)響應(yīng)速度、服務(wù)頻次等方面較外企更優(yōu)，且相比于其他小品牌，打樣速度和供貨保障能力更強(qiáng)，品牌認(rèn)可度更高，我們預(yù)計(jì)市占率將維持較快增長。

來源：涂料市場